หุ้น Rocket Lab (RKLB): ร่วง 7 วัน -19.4% เสีย 1 หมื่นล้าน

Rocket Lab (NASDAQ: RKLB) ปรับตัวลงต่อเนื่อง 7 วันซื้อขายจนถึงวันที่ 27 สิงหาคม โดยร่วงลงถึง 19.4% ทำให้มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 10,000 ล้านดอลลาร์ และลดมูลค่าบริษัทลงเหลือประมาณ 40,000 ล้านดอลลาร์ สิ่งที่ทำให้การเคลื่อนไหวนี้โดดเด่นคือสิ่งที่ตลาดโดยรวมทำในช่วงเวลาเดียวกัน คือแทบไม่มีอะไรเกิดขึ้นเลย ดัชนี S&P 500 ปรับลงเพียง 0.9% เท่านั้น ดังนั้นนี่คือการปรับมูลค่าเฉพาะบริษัท ไม่ใช่แรงขายทั้งตลาดที่ดึงหุ้นเบต้าสูงลงไปด้วย

ขณะนี้การร่วงลงได้หยุดลงแล้ว RKLB กลับตัวขึ้นในวันที่ 28 สิงหาคม บวกขึ้นประมาณ 2% ดังนั้นเรื่องราวนี้จึงไม่ใช่หุ้นที่ตกแบบไม่หยุด แต่เป็นการปรับมูลค่าลงอย่างรุนแรงที่มาจากปัจจัยเฉพาะกลุ่มธุรกิจซึ่งเริ่มทรงตัวแล้ว และคำถามคือตลาดกำลังสะท้อนอะไรกันแน่ในราคาหุ้นนี้

เกิดอะไรขึ้น: หายไปประมาณ 19% และ 10,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ดัชนีแทบไม่ขยับ

การปรับตัวลงครั้งนี้เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป ไม่ใช่แรงกระแทกครั้งเดียว Trefis ติดตามข้อมูลรายวัน จากขาดทุนสะสม 17% ในวันที่ห้า เป็น 18% ในวันที่หก และ19.4% ในวันที่เจ็ดจนถึงวันที่ 27 สิงหาคม เทียบกับ S&P 500 ที่ลดลงเพียง 0.9% ในช่วงเวลาเดียวกัน ในวันที่ 27 สิงหาคม หุ้นซื้อขายในช่วง 65.42 ถึง 67.68 ดอลลาร์ ก่อนจะดีดตัวขึ้นในวันถัดมา

เมื่อหุ้นตัวหนึ่งสูญมูลค่าไปหนึ่งในห้าขณะที่ดัชนีที่หุ้นนั้นอยู่ในกลุ่มแทบไม่ขยับ แสดงว่าแรงขายนั้นเกี่ยวกับบริษัทนั้นโดยเฉพาะ ไม่ใช่ตลาดโดยรวม และในกรณีนี้มันชี้ไปที่คำถามว่านักลงทุนยินดีจ่ายเท่าไรสำหรับการเติบโตที่ยังเผาเงินสดอยู่ Rocket Lab ยังไม่เคยทำกำไรเลย และในช่วงที่ตลาดถูกกำหนดทิศทางโดยผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้นและการหมุนเงินออกจากหุ้นเก็งกำไร ตลาดจะปรับลดมูลค่าธุรกิจประเภทนี้ก่อนใคร การแยกตัวออกจากดัชนีนี้เป็นหลักฐานว่าความรู้สึกของนักลงทุนต่อหุ้นที่ยังไม่ทำกำไรและมีมัลติเพิลสูงได้เปลี่ยนไปแล้ว และ Rocket Lab ก็เป็นหนึ่งในตัวแทนที่บริสุทธิ์ที่สุดของการเทรดแบบนี้

ข้อคิดสำหรับนักลงทุน

นี่คือการปรับมูลค่าใหม่ ไม่ใช่การล่มสลายของปัจจัยพื้นฐาน การร่วงลง 19.4% แยกตัวออกจาก S&P 500 ที่ลดลงเพียง 0.9% อย่างชัดเจน ซึ่งหมายความว่าตลาดกำลังปรับมูลค่าใหม่ต่อการเผาเงินสดและความเสี่ยงจากการเจือจางหุ้นของ Rocket Lab ไม่ใช่การตอบสนองต่อข่าวร้ายจากบริษัท

ไตรมาสสถิติใหม่ที่ไม่สามารถพยุงราคาหุ้นได้

การร่วงลงของ RKLB เกิดขึ้นเพียงไม่กี่สัปดาห์หลังจากบริษัทอวกาศแห่งนี้ประกาศผลประกอบการไตรมาสที่ทำสถิติสูงสุด Rocket Lab รายงานรายได้ไตรมาสสองที่ 234.07 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 62% เมื่อเทียบปีต่อปี และสูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ที่ 230.94 ล้านดอลลาร์ โดยยอดคำสั่งซื้อค้างส่ง (backlog) พุ่งขึ้น 137% แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 2.36 พันล้านดอลลาร์ และยอดค้างส่งการปล่อยจรวดเกิน 90 ภารกิจ ขาดทุน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วอยู่ที่ 8.8 ล้านดอลลาร์ ดีกว่าที่บริษัทให้แนวทางไว้ที่ 20-26 ล้านดอลลาร์อย่างมาก และอัตรากำไรขั้นต้นแบบ non-GAAP ที่ 41.5% ก็สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้

ขาดทุนสุทธิที่ 0.08 ดอลลาร์ต่อหุ้นกว้างกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ที่ 0.05 ดอลลาร์ และเมื่อคิดแบบสิบสองเดือนล่าสุด Rocket Lab มีรายได้ 769.1 ล้านดอลลาร์ เทียบกับขาดทุนสุทธิ 165.5 ล้านดอลลาร์ สำหรับบริษัทที่ยังอยู่ในช่วงขยายตัวไปสู่การปล่อยจรวด Neutron ครั้งแรก การผสมผสานระหว่างการเติบโตอย่างรวดเร็วกับการเผาเงินสดที่ต่อเนื่องเป็นสิ่งที่ตลาดในภาวะดอกเบี้ยสูงและหลีกเลี่ยงความเสี่ยงจะลงโทษพอดี ซึ่งเป็นเหตุผลว่าทำไมไตรมาสที่ทำสถิติและยอดค้างส่งที่ทำสถิติจึงไม่เพียงพอที่จะพยุงราคาหุ้นไว้ได้

Neutron และ Iridium: สิ่งที่มุมมองเชิงบวกกำลังรอคอย

มุมมองเชิงบวกต่อหุ้นนี้ขึ้นอยู่กับสิ่งที่ยังไม่เกิดขึ้น Neutron จรวดขนาดกลางที่มีเป้าหมายจะพา Rocket Lab จากตลาดเฉพาะกลุ่มการปล่อยจรวดขนาดเล็กไปสู่ศูนย์กลางของตลาดเชิงพาณิชย์และภาครัฐ มีกำหนดการขึ้นแท่นปล่อยในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 แม้ว่าซีอีโอ Peter Beck จะเตือนว่าช่วงเวลาสำหรับการปล่อยภายในสิ้นปี “กำลังแคบลง” บริษัทยังกำลังดำเนินการเข้าซื้อกิจการ Iridium Communications ซึ่ง Beck ระบุถึงความต้องการขีดความสามารถในอนาคตของบริษัทดังกล่าวว่าเป็นหนึ่งในผู้ที่ต้องการเที่ยวบินช่วงแรกของ Neutron ที่มีจำนวนจำกัด

ในระหว่างนี้ ท่อคำสั่งซื้อสัญญายังคงเป็นของจริง Rocket Lab ได้รับสัญญาจาก US Space Force มูลค่าประมาณ 663 ล้านดอลลาร์ในช่วงแปดวันในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม รวมถึงข้อตกลงการปล่อยจรวดที่ทำสถิติมูลค่า 266 ล้านดอลลาร์ และสัญญามูลค่า 397 ล้านดอลลาร์ในการสร้างดาวเทียมติดตามภัยคุกคามเพื่อปล่อยด้วย Neutron ดังนั้นตลาดจึงไม่ได้สงสัยในความต้องการ แต่กำลังรอดูการดำเนินการจริงของ Neutron ก่อนที่จะยอมจ่ายราคาสูงขึ้นอีกครั้ง และจนกว่าจะถึงตอนนั้น หุ้นจะเคลื่อนไหวตามความรู้สึกของตลาดและอัตราดอกเบี้ย

แบบฟอร์ม 144 และเหตุผลที่มันไม่ใช่สัญญาณอย่างที่เห็น

รายละเอียดหนึ่งที่ถูกพูดถึงในช่วงการร่วงลงคือการยื่นเอกสารของผู้บริหารภายใน ซึ่งต้องการบริบท ไม่ใช่ความตื่นตระหนก Frank Klein ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการ ได้ยื่นแบบฟอร์ม 144 เมื่อวันที่ 27 สิงหาคม เพื่อแสดงเจตนาขายหุ้นจำนวน 35,558 หุ้น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 2.35 ล้านดอลลาร์ แบบฟอร์ม 144 เป็นเพียงการแจ้งเจตนาขายที่เสนอไว้ ไม่ใช่การขายที่เสร็จสมบูรณ์ และรายละเอียดเชิงกลไกก็ช่วยหักล้างการตีความว่า “ผู้บริหารภายในขายหุ้นในช่วงราคาตก” นั่นคือการขายที่เกี่ยวข้องนี้ดำเนินการภายใต้แผน Rule 10b5-1 เพื่อครอบคลุมภาระภาษีหัก ณ ที่จ่ายจากหุ้นจำกัด (restricted stock) ที่ครบกำหนดใช้สิทธิ ตามข้อมูลจากเอกสารยื่นต่อ SEC ของ Rocket Lab

Klein ยังคงถือหุ้นโดยตรงจำนวน 961,295 หุ้น คิดเป็นมูลค่าประมาณ 66 ล้านดอลลาร์ และการยื่นเอกสารนี้เป็นเพียงหนึ่งในชุดของการขายหุ้นตามกำหนดเวลาที่เกี่ยวข้องกับ RSU ที่ดำเนินมาต่อเนื่อง ไม่ใช่การเดิมพันที่จับเวลาให้ตรงกับช่วงราคาตกเพื่อต่อต้านบริษัท มันเป็นเพียงเชิงอรรถของแรงขาย ไม่ใช่สาเหตุของมัน

อะไรที่ทำให้การร่วงลงหยุด และภาพรวมของกลุ่มธุรกิจนี้เป็นอย่างไร

เพื่อเข้าใจทั้งการร่วงลงและการดีดตัวขึ้น จำเป็นต้องมองภาพกว้างไปที่กลุ่มธุรกิจ Rocket Lab ทำจุดสูงสุดที่ประมาณ 151 ดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม จากนั้นก็ถูกดึงเข้าไปในกระแสการหมุนเงินที่รุนแรงหลัง SpaceX เข้า IPO ในเดือนมิถุนายน เมื่อนักลงทุนเทขายหุ้นบริษัทอวกาศที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เพื่อนำเงินไปลงทุนในบริษัทยักษ์ใหญ่รายใหม่นี้ ในช่วงหนึ่งเดือนของฤดูร้อนนี้ Rocket Lab ร่วงลงประมาณ 36% ขณะที่คู่แข่งอย่าง Planet Labs, AST SpaceMobile และIntuitive Machines ร่วงลง 34% ถึง 43% แม้จะมีผลประกอบการที่แข็งแกร่ง ก่อนที่กลุ่มนี้จะดีดตัวกลับขึ้นมา 28% ถึง 54% ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม FinanceFeeds ได้บันทึกความผันผวนดังกล่าวไว้ในบทความเรื่องผลกระทบของ SpaceX และการกลับตัวของหุ้นกลุ่มอวกาศ

การร่วงลงเจ็ดวันครั้งล่าสุดนี้เกิดขึ้นในช่วงที่แรงขายในหุ้นกลุ่มฮาร์ดแวร์ AI และผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่สูงขึ้นกดดันหุ้นเติบโตที่มีมัลติเพิลสูงในทุกภาคส่วน

ดังนั้นแม้ Rocket Lab จะแยกตัวออกจาก S&P แต่มันก็เคลื่อนไหวไปพร้อมกับกลุ่มธุรกิจของตัวเอง และการกลับตัวในวันที่ 28 สิงหาคมก็เกิดขึ้นพร้อมกับที่กลุ่มนี้พบแรงซื้อ ที่ราคาประมาณ 67 ดอลลาร์ ตอนนี้หุ้นอยู่ต่ำกว่าราคาเป้าหมายฐานที่ 76 ดอลลาร์ในบทวิเคราะห์ของ FinanceFeeds เรื่องRKLB ขาขึ้น 104 ดอลลาร์ ฐาน 76 ดอลลาร์ ขาลง 41 ดอลลาร์ ซึ่งช่วยสะท้อนว่าตลาดได้ตัดมูลค่าความเป็นไปได้จาก Neutron ออกไปมากเพียงใด

ข้อคิดสำหรับนักลงทุน

ช่วงเวลาการปล่อยจรวด Neutron ในไตรมาสที่สี่คือปัจจัยเร่งที่อาจทำให้ตลาดปรับมูลค่าหุ้นใหม่ และคำพูดของ Beck ที่ว่า “กำลังแคบลง” ทำให้ความเสี่ยงด้านลบที่ชัดเจนที่สุดคือความล่าช้าใดๆ ที่อาจเกิดขึ้น