Morgan Stanley หั่นเป้าหุ้น Circle เหลือ $38

Morgan Stanley ได้ปรับลดคำแนะนำหุ้น Circle Internet Group เป็น Underweight และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ $38 จากเดิม $106 โดยระบุว่าการเติบโตที่ชะลอตัวของสเตเบิลคอยน์ USDC ของบริษัท ประกอบกับการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในกลุ่มผลิตภัณฑ์ดอลลาร์ดิจิทัล อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อแนวโน้มผลกำไรในระยะยาวของบริษัท

การปรับลดคำแนะนำครั้งนี้ถือเป็นหนึ่งในมุมมองเชิงลบมากที่สุดจากสถาบันการเงินรายใหญ่ในวอลล์สตรีทที่มีต่อ Circle นับตั้งแต่บริษัทเข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้น ซึ่งหุ้นของบริษัทได้รับความสนใจอย่างมากจากนักลงทุนตลอดมา หลังจากรายงานวิจัยดังกล่าวเผยแพร่ออกมา หุ้นของ Circle ปรับตัวลดลงประมาณ 6% ในช่วงต้นของการซื้อขาย เนื่องจากนักลงทุนได้ประเมินแนวโน้มของผู้ออกสเตเบิลคอยน์ที่อ้างอิงกับดอลลาร์สหรัฐรายใหญ่อันดับสองของโลกใหม่อีกครั้ง James Faucette นักวิเคราะห์ของ Morgan Stanley ระบุว่าธนาคารคาดการณ์ว่าปริมาณการหมุนเวียนของ USDC จะเติบโตช้ากว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้มาก ซึ่งจะลดทอนหนึ่งในแหล่งรายได้ที่สำคัญที่สุดของ Circle

Circle มีรายได้ส่วนใหญ่มาจากดอกเบี้ยที่เกิดจากเงินสำรองที่หนุนหลัง USDC หากมีสเตเบิลคอยน์หมุนเวียนในระบบน้อยลง บริษัทก็จะถือครองสินทรัพย์สำรองน้อยลงตามไปด้วย ซึ่งจะจำกัดรายได้จากดอกเบี้ยที่เป็นตัวขับเคลื่อนความสามารถในการทำกำไรมาโดยตลอด โบรกเกอร์ยังเตือนด้วยว่า Circle กำลังพึ่งพารายได้จากธุรกรรมมากขึ้นเรื่อยๆ ซึ่งเชื่อว่ามีอัตรากำไรที่ต่ำกว่ารายได้จากเงินสำรองในเชิงโครงสร้าง

การปรับลดคาดการณ์การเติบโตของ USDC อย่างรุนแรง

ในการปรับลดคำแนะนำครั้งนี้ Morgan Stanley ได้ปรับลดคาดการณ์ปริมาณการหมุนเวียนของ USDC ลงประมาณ 33% สำหรับปี 2027 และ 44% สำหรับปี 2028 สมมติฐานที่ลดลงเหล่านี้ทำให้ธนาคารปรับลดคาดการณ์ผลกำไรของ Circle ลงประมาณ 3% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดวอลล์สตรีทในปี 2027 และ 20% ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดในปี 2028 ธนาคารยังเน้นย้ำถึงการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นจากกองทุนตลาดเงินที่ผ่านการโทเคไนซ์ เงินฝากธนาคารที่ผ่านการโทเคไนซ์ และรูปแบบสเตเบิลคอยน์ใหม่ที่กระจายผลตอบแทนจากเงินสำรองไปยังผู้เกี่ยวข้องหลายฝ่าย

Morgan Stanley ยกตัวอย่างเฉพาะเจาะจงถึง Open USD ซึ่งเป็นกรอบการทำงานสเตเบิลคอยน์ที่เพิ่งเปิดตัว โดยมีการกำกับดูแลและผลตอบแทนจากเงินสำรองแบบร่วมกัน โดยระบุว่ารูปแบบดังกล่าวอาจบีบให้ Circle ต้องใช้จ่ายเงินมากขึ้นเพื่อจูงใจด้านการกระจายสินค้า ขณะเดียวกันก็ทำให้การรักษาส่วนแบ่งตลาดของ USDC ยากขึ้น นอกจากนี้ รายงานวิจัยยังตั้งคำถามถึงความเร็วในการนำสเตเบิลคอยน์มาใช้ชำระเงินจริงในโลกธุรกิจ โดย Morgan Stanley ระบุว่าโครงการชำระเงินแบบ agentic ของ Circle ในปัจจุบันประมวลผลปริมาณธุรกรรมเพียงเล็กน้อย โดยมีขนาดธุรกรรมเฉลี่ยโดยนัยที่ต่ำมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น

มุมมองของนักวิเคราะห์ยังคงแตกแยก

แม้จะมีการปรับลดคำแนะนำจาก Morgan Stanley แต่วอลล์สตรีทยังคงมีความเห็นแตกแยกกันเกี่ยวกับแนวโน้มระยะยาวของ Circle ในวันเดียวกันนั้น TD Cowen ได้เริ่มต้นการวิเคราะห์บริษัทด้วยคำแนะนำ Buy และราคาเป้าหมายที่ $82 โดยระบุว่า Circle กำลังพัฒนาตัวเองไปไกลกว่าการเป็นผู้ออกสเตเบิลคอยน์ ไปสู่การเป็นแพลตฟอร์มโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่กว้างขวางยิ่งขึ้น บริษัทชี้ให้เห็นถึงโอกาสในด้านการชำระเงิน บริการสำหรับนักพัฒนา และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนบล็อกเชน ว่าเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตในอนาคตที่มีศักยภาพ

Circle ยังคงขยายการดำเนินงานภายใต้กรอบกำกับดูแลอย่างต่อเนื่อง โดยเมื่อไม่นานมานี้ได้รับใบอนุญาตทรัสต์จากรัฐนิวยอร์ก ขณะเดียวกันก็เตรียมรายงานผลประกอบการไตรมาสที่สองในช่วงปลายสัปดาห์นี้ ความเห็นที่ขัดแย้งกันของนักวิเคราะห์สะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่รายล้อมช่วงพัฒนาการขั้นต่อไปของอุตสาหกรรมสเตเบิลคอยน์ ฝ่ายที่สนับสนุนเชื่อว่าความชัดเจนด้านการกำกับดูแลที่เพิ่มขึ้นและการนำไปใช้ในระดับสถาบันจะช่วยขยายความต้องการดอลลาร์ดิจิทัลที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล ในขณะที่ฝ่ายที่ไม่เชื่อมั่นแย้งว่าการแข่งขันกำลังเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาที่รายได้จากเงินสำรองมีความอ่อนไหวต่อการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ที่ชะลอตัวมากขึ้น

สำหรับนักลงทุน การปรับลดราคาเป้าหมายลงอย่างรุนแรงเหลือ $38 ของ Morgan Stanley สะท้อนถึงความกังวลในวงกว้างว่ามูลค่าหุ้นระดับพรีเมียมของ Circle อาจไม่มีความชอบธรรมอีกต่อไป หากการขยายตัวของ USDC ยังคงชะลอตัวลงต่อเนื่อง เมื่อการประกาศผลประกอบการใกล้เข้ามาและการแข่งขันในตลาดสเตเบิลคอยน์ทวีความรุนแรงขึ้น ผลประกอบการทางการเงินครั้งต่อไปของบริษัทน่าจะมีบทบาทสำคัญในการชี้ชัดว่ามุมมองใดจะเป็นฝ่ายถูกต้องในที่สุด